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短期业绩承压，看好全年修复

公司发布2023 年一季报，实现营收3.48 亿元，同比下降24.74%；归母净利润0.10 亿元，上年同期为0.92 亿元；扣非净利润0.06 亿元，上年同期为0.98 亿元；经营性净现金流为净流出1.87 亿元，上年同期为2.09 亿元，同比缩减10.89%。2023Q1 公司毛利率为51.90%，同比下降5.23pct。我们看好全年业绩修复，维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为4.01/5.32/7.08 亿元，参考可比公司44.3x 23PE（Wind），考虑公司产品竞争力行业领先，给予公司50.0x 23PE，维持目标价12.90 元，维持买入。

收入确认延后限制短期利润，盈利能力有望逐季改善23Q1 营业总成本3.25 亿元，同比下降5.52%，整体来看，公司每个季度的成本支出偏刚性，23Q1 利润下滑较多主要由于一季度利润体量较小，收入部分延后确认对短期利润影响较大。23Q1 医院客户集中救治重症以及3月份两会，医院业务仍处于弱复苏阶段。展望全年，随着医院客户招投标、收入确认陆续恢复正常，公司收入确认节奏有望加速，盈利能力将逐季改善。

战略合作拓宽业务边界，基石产品再度升级

23Q1 公司与联仁健康开展战略合作，双方将在医院信息化系统升级、互联网+健康服务能力提升、健康城市建设运营、大数据应用场景创新等领域实现能力融合，促进项目落地。报告期内公司持续加强核心业务能力：1）紧扣一季度国家卫生健康委等六部门发布的《通知》要求，推出新一代多学科远程医疗云产品，助力完成医疗资源统筹共享，建立智慧医联体；2）推出新一代体检全流程系统，旨在提高医卫资源利用率、信息共享性。考虑到公司战略合作对业务边界的拓宽，以及在优势产品客户积累与对政策方向的精准把握，我们认为公司具备强阿尔法属性，看好公司全年订单收获。

深化AI 技术合作探索，看好中长期业绩弹性

23Q1 公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心达成战略合作，进行优势整合，推动AI 大模型在临床医疗、公共卫生、个人健康等场景中的研究与开发，加速医疗AI 模型研发速度、提升公共卫生工作统筹规划水平、发展健康服务事业的合作理念，增进AI 与医疗、公共卫生和个人健康流程的深度结合。AIGC 技术或将为公司NLP、CV 方向的应用带来较大提升，并有望推出如智能问诊，医疗文书书写、医学影像解读等应用。

我们认为，依托公司深厚技术、资源积累，AI+医疗大数据将实现公司业务量利齐升，看好相关产品落地后中长期业绩弹性。

风险提示：政府支付能力不足，业绩修复不及预期。

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