来源：上海证券报

基金经理管嘉琪就专注于大消费领域。近日，消费板块强势反弹，谈及后续投资机会，管嘉琪表示，短期消费板块继续上涨或有一定压力，中期而言更为乐观；随着消费场景逐步修复，有较多投资机会值得挖掘，以更长期的维度看，我国消费潜力蕴含巨大市场空间。

构建“核心+卫星”组合

(资料图)

“投资要抓住行业的商业模式及成长性这两大关键要素。”在多年投资实践中，管嘉琪逐渐打磨出一套成熟的投资框架，即构建“核心行业+卫星行业”组合。

核心行业有哪些特征？管嘉琪表示，核心行业，即兼具高成长性和好的商业模式的行业。卫星行业，则是成长性一般但具备好的商业模式，或者具有高成长性，但商业模式一般的行业。

管嘉琪解释道，行业成长性一般但商业模式好，从中能把握优秀公司的阿尔法机会。如果行业处于快速成长期，则重点把握贝塔机会，并且龙头企业在成长过程中竞争壁垒持续提升，容易出现大市值公司。除此以外，如果行业增速较快，阶段性会有贝塔机会，但由于竞争较为激烈，行业壁垒并不高，须密切关注竞争格局变化。

“从A股历史表现看，好的行业中的二梯队公司成长性要好于差的行业中的龙头公司。”在管嘉琪看来，行业成长性可重点考虑三方面：一是长期发展空间，以消费行业为例，是否符合消费升级趋势；二是中期增速，可计算出未来2至3年行业收入和利润增速；三是关注行业季度景气度变化。“对于商业模式则重点关注行业集中度、竞争格局、盈利能力等要素。”管嘉琪说。

重点把握三类投资机会

A股上市公司已突破5000家，如何从中选择优质公司？在管嘉琪看来，做投资一定要足够勤奋。他会采取多种方式加深对公司的了解：

一是通过券商研报、公司公告、网络信息等对公司形成基本了解，包括公司发展历程、经营情况、竞争优势、长期发展战略等。

二是通过券商路演、同业交流等方式提升对公司的认识，同时也了解市场对公司的看法。

三是通过公司调研、产业链上下游调研、观察定期业绩情况等方式持续修正对公司的看法，分析公司是否拥有实现其战略的优势，管理团队是否具备实现该战略的能力等。

“此外，还要基于以上的研究对公司盈利、未来几年业绩增长进行预测，量化公司成长空间。”管嘉琪表示，须密切跟踪公司变化，重点关注处于成长阶段、品牌势能向上，或者规模效应显现、能带动净利率趋势向上的公司。与此同时，新消费领域或将涌现较多投资机会。

“当对公司有了深入了解，行业景气度出现超预期提升且可持续，或股价因非基本面扰动出现明显回调，同时满足前期仓位不高、未出现明显浮亏、预期收益率较高等条件，我们可能采取加仓操作。”管嘉琪说。

消费板块具备较大潜力

谈及消费板块的投资机会，管嘉琪总结为四个字：“长坡厚雪”。从宏观层面看，我国中长期消费潜力依然巨大。从微观层面看，当前我国仅有烈性酒和家电领域的龙头企业市值高于海外龙头企业，与全球消费龙头企业相比，我国各领域的消费品牌都有较大提升空间。

消费板块子行业众多，管嘉琪较为关注白酒行业。具体而言，次高端酒行业仍处于成长期，行业景气度回升的概率较高，须跟踪景气度拐点。餐饮、酒店、旅游等与出行相关度高的行业业绩有望体现出较大弹性。

此外，管嘉琪认为，化妆品行业值得关注，随着国产品牌竞争力的提升，以及消费者对国产品牌信任度提高，近年来国有品牌市占率上升趋势十分明显。对标全球化妆品龙头企业的万亿市值，我国化妆品行业仍有很大成长空间，坐拥全球最大的消费群体，我国有望诞生全球级别的化妆品公司。

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